2013年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元,同比增長21.53%;營業(yè)利潤6175.72萬元,同比增長65.09%;歸屬母公司所有者凈利潤4728萬元,同比增長93.55%;基本每股收益0.14元。公司中期擬不分配不轉(zhuǎn)增。
　　
　　經(jīng)濟環(huán)境助力后擴張時期營收規(guī)模加速增長。作為國內(nèi)主營瓦楞包裝紙箱、紙板及緩沖包裝材料的龍頭企業(yè)之一,公司2012年已完成經(jīng)營規(guī)模擴張及全國產(chǎn)能布局的第一步,但受制于國內(nèi)經(jīng)濟增速逐步放緩、下游消費需求抑制帶來的訂單增速下滑,公司營收增速在2012年始終低位徘徊。進入2013年,隨著下游電子信息以及食品飲料等行業(yè)逐步企穩(wěn),公司營收已確立進入擴張后的顯性增長期,上半年整體增速已超過20%。而下半年隨著國內(nèi)穩(wěn)增長尤其是信息消費等促進政策的全面鋪開,下游重點行業(yè)的進一步回暖有望助力公司營收持續(xù)提速。
　　
　　產(chǎn)能釋放逐步體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),產(chǎn)品盈利能力持續(xù)改善。本期公司產(chǎn)品綜合毛利率達到19%,其中第二季度單季毛利率為19.6%,同比提升1.7個百分點,自2011年三季度以來已連續(xù)八個季度實現(xiàn)同比提升;同時,環(huán)比第一季度提高了1.3個百分點,環(huán)比震蕩走高態(tài)勢仍在延續(xù)。分產(chǎn)品看,上半年第一大產(chǎn)品紙箱毛利率達到18.9%,同比提高1.7個百分點,而紙板和緩沖包裝材料毛利率同比略有下滑,產(chǎn)能釋放后的規(guī)模效應(yīng)主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈后端產(chǎn)品紙箱上,而預(yù)印等產(chǎn)品工藝進一步提升了公司產(chǎn)品附加值。結(jié)合前述對于下游及宏觀環(huán)境的判斷,預(yù)計下半年公司產(chǎn)品毛利率在產(chǎn)能進一步釋放的前提下仍有進一步走高的基礎(chǔ),唯一的不確定因素在于國內(nèi)外經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇對于原材料廢紙價格形成了正面支撐,目前廢紙及箱板紙價格上漲跡象較為明顯,若得以持續(xù)可能會一定程度削弱毛利率的上升幅度。
　　
　　營口預(yù)印包裝項目再現(xiàn)擴張決心,未來業(yè)績?nèi)跃咻^大彈性。公司于中報披露當(dāng)日同步宣布新建營口預(yù)印包裝項目,目前公司以及行業(yè)內(nèi)規(guī)模企業(yè)在東北的預(yù)印包裝業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)較大空白,主要源于東北的產(chǎn)業(yè)類別及整體經(jīng)濟活力較華南、華東存在較大差別,包裝產(chǎn)業(yè)活動總量相對較低。公司此次啟動?xùn)|北區(qū)域的投資項目縱向上看是全國區(qū)域布局在先后上的漸次補充,橫向上看是搶占行業(yè)先機,渴望第一時間抓住具有較大發(fā)展?jié)摿Φ氖袌�。我們認為新項目、新市場的機遇與挑戰(zhàn)并存,管理層擴張動作打開了公司成長的進一步想象空間。產(chǎn)能布局、集團化大客戶戰(zhàn)略、一體化整體服務(wù)能力仍是公司未來業(yè)績增長的重要支點,接下來可密切關(guān)注公司的客戶開拓進展。
　　
　　盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2013-2014年的每股收益分別為0.29元、0.36元,按昨日收盤價格測算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為21倍、17倍。維持“增持”的投資評級。
　　
　　風(fēng)險提示。1)宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期的風(fēng)險;2)快速擴張帶來的管理風(fēng)險。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論