近日，渾水（FG Alpha）創(chuàng)始人Carson Block表示，多家港股公司存在欺詐行為，渾水將再次出手。渾水近日公布將做空兩家港股，繼今日早些時(shí)候Carson Block宣布狙擊敏華控股（1999.HK）后，渾水另一創(chuàng)始人Daniel David宣布將做空中國(guó)食品港股公司達(dá)利食品（3799.HK）。
Daniel David表示，達(dá)利食品與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如旺旺集團(tuán)相比，達(dá)利公司的廣告費(fèi)用低得難以置信。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用更低到不足同業(yè)一半，市場(chǎng)營(yíng)銷人員薪資與生產(chǎn)線工人差不多，這是不可能的。“2013-2014年資本支出與行業(yè)專家的計(jì)算有超過10億人民幣差異”。
消息發(fā)布后，達(dá)利食品股價(jià)直線跳水。截止收盤，達(dá)利食品大跌6.52%。
什么叫做空？
據(jù)悉，除達(dá)利食品外，稍早前，渾水宣布做空敏華控股，渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克（Carson Block）詳細(xì)解釋了渾水做空上市公司的操作邏輯。
與通常意義上利用公司分紅和股價(jià)上漲而獲得盈利的股票購(gòu)買行為不同，做空機(jī)構(gòu)通常以更高價(jià)格向券商借入股票出售，再在公布調(diào)查報(bào)告以打壓相關(guān)公司股價(jià)后，買入更低價(jià)格股票歸還券商，以此獲利。
如何選擇一家有可能涉及財(cái)務(wù)造假的公司？
布洛克告訴騰訊財(cái)經(jīng)，上市公司“如果利潤(rùn)、盈利能力或者銷售量好得不真實(shí)”，或者“業(yè)績(jī)不受應(yīng)有行業(yè)周期的影響”，那么渾水可能將這些公司列入調(diào)查名單。
在做空達(dá)利食品之前，渾水已經(jīng)做空了多家海外上市的中國(guó)公司，所做空企業(yè)均遭受重大損失。包括在美上市的中國(guó)高速傳媒和東方紙業(yè)，均做空成功；而在香港上市的輝山乳業(yè)被渾水做空后大幅下跌，公司資金鏈斷裂。
達(dá)利打響保衛(wèi)戰(zhàn)
嚴(yán)正回應(yīng)做空機(jī)構(gòu)指控，股價(jià)順利止跌
6月8日消息，達(dá)利食品在港交所發(fā)布澄清公告稱，相關(guān)指控未充分考慮有關(guān)事實(shí)，相關(guān)指控實(shí)屬不當(dāng)且引發(fā)誤導(dǎo)；可能對(duì)FG Alpha Management采取必要法律行動(dòng)。
達(dá)利食品就FG Alpha Management（下文簡(jiǎn)稱“FG Alpha”）于2017年6月7日在Twitter發(fā)布有關(guān)集團(tuán)指控或評(píng)論發(fā)布了公告，就FG Alpha提出的有關(guān)廣告開支的質(zhì)疑、首次公開發(fā)售前控股股東現(xiàn)金墊款、資本開支、經(jīng)營(yíng)開支及工資、國(guó)家稅務(wù)總局與國(guó)家工商總局備案不符等多項(xiàng)質(zhì)疑給予了嚴(yán)正否認(rèn)、駁斥及澄清。
對(duì)此，做空機(jī)構(gòu)FG Alpha再次表示：達(dá)利食品解釋不合理！
達(dá)利集團(tuán)在今天的澄清公告中對(duì)經(jīng)營(yíng)開支的解釋是，2013-2014年期間的資本開支已經(jīng)在招股書中第234頁(yè)里披露，并認(rèn)為在2012-2016年期間，達(dá)利的資本開支占收入的比例分別為11%、8%、5%、3%、3%，平均值為6%，與同業(yè)公司7%-13%的資本開支相比，屬于合理偏低的水平。
達(dá)利獲諸多機(jī)構(gòu)力挺
達(dá)利作為本土優(yōu)秀食品企業(yè)，其上市對(duì)國(guó)內(nèi)食品帶來積極影響作用。
關(guān)于達(dá)利被做空一事，國(guó)內(nèi)外投行及投資機(jī)構(gòu)先后做出回應(yīng)，認(rèn)為沽空機(jī)構(gòu)的說法不嚴(yán)謹(jǐn)、未經(jīng)科學(xué)論證。且從當(dāng)前達(dá)利股市走勢(shì)來看，沽空機(jī)構(gòu)對(duì)達(dá)利的做空并未取得明顯作用，達(dá)利股份已逐漸恢復(fù)到原有水平。
摩根斯坦利正面表示：CTR的數(shù)據(jù)無法作為企業(yè)實(shí)際廣告開支的參照，過往的與控股股東往來屬于上市前的正常融資行為，達(dá)利的資本開支恰恰位于同行的低端，并不存在高估的可能，低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用則是由于達(dá)利的獨(dú)特渠道銷售模式導(dǎo)致的，摩根維持達(dá)利6元的目標(biāo)價(jià)格。
光大分析師稱：從做空數(shù)據(jù)看，自從16年8月公司進(jìn)入可賣空名單以來，賣空成交占比比較穩(wěn)定，17年開始逐漸下降，僅在6月前幾個(gè)交易日出現(xiàn)大幅增加。我們認(rèn)為不同的投資者對(duì)公司有不同看法實(shí)屬正常，但是過于恐慌大可不必。
海外投資機(jī)構(gòu)稱：做空?qǐng)?bào)告的分析非常膚淺，很多屬于捕風(fēng)捉影，甚至對(duì)達(dá)利的公開數(shù)據(jù)分析都不透徹；類似的質(zhì)疑早就存在，并且正在逐步減少；認(rèn)為達(dá)利被人做空后，正式封底吸納的好時(shí)間點(diǎn)；高度評(píng)價(jià)達(dá)利管理層在做空時(shí)間發(fā)生后的反應(yīng)速度與應(yīng)對(duì)方式，既沒有停牌保障了股民的利益，又連夜趕在開市以前準(zhǔn)備了詳實(shí)的應(yīng)對(duì)，定量定性結(jié)合，有理有據(jù)的逐一駁斥，很有說服力；做空機(jī)構(gòu)在達(dá)利發(fā)布澄清公告后接受彭博社采訪，并未提出任何新的指控，顯得無力反擊
從股價(jià)上看，達(dá)利食品沒有延續(xù)下跌走勢(shì)，早盤在澄清公告發(fā)布后價(jià)格低開高走，截至8日收盤，達(dá)利漲幅達(dá)3.95%，收?qǐng)?bào)4.47港元，比被沽空前4.6港元的價(jià)格僅下跌了2.8%，而作為沽空機(jī)構(gòu)，還要考慮到前期融券的成本和調(diào)研的成本，這樣的跌幅基本無利可圖，可以說就目前價(jià)格看來，FG Alpha此次的狙擊頗為失敗。而投資者最為關(guān)心的沽空?qǐng)?bào)告也遲遲沒能見到身影。
