2016年以來的杠桿騰挪和供給約束使中國成功擺脫工業(yè)通縮，經(jīng)濟重獲韌性，宏觀杠桿初現(xiàn)企穩(wěn)。展望2018，供給約束對價格的影響正在泛化，杠桿騰挪有望從居民部門切換至民間資本，通脹、居民消費、企業(yè)盈利和利率環(huán)境等也將隨之發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，宏觀經(jīng)濟運行或?qū)⒊尸F(xiàn)如下結(jié)構(gòu)性特征：

猜想一：居民消費增速向收入增速收斂。2018年居民加杠桿確定性放緩，對消費的擠出效應緩解，即使居民收入增速跟隨名義GDP回落，居民消費增速也有一定的回升空間。

猜想二：企業(yè)盈利改善從上游向中下游擴展。2018年在ROE和盈利增速整體回落的同時，中下游銷售凈利率有望隨PPI內(nèi)部價差收窄而回升，從而支撐盈利的改善。

猜想三：國企去杠桿、民企有望加杠桿。為使宏觀杠桿率得到有效控制，國企債務擴張面臨較強約束，已完成資產(chǎn)負債表修復的民企有望在政策引導下重啟加杠桿。

猜想四：民企參與PPP值得期待。嚴查地方政府違規(guī)舉債、加強央企PPP風險管控的背景下，民企PPP參與程度的提升值得期待，當前制約民企參與PPP的諸多痛點有望緩解。

猜想五：租賃住房REITS突破式增長。租金回報率提高、房企融資需求旺盛疊加政策扶持，租賃住房REITS在2018年將迎來突破式增長。

猜想六：供給約束對價格的影響泛化。相比去產(chǎn)能，環(huán)保帶來的供給約束影響更為泛化，在支撐PPI中樞的同時也將縮小上中下游的價差。

猜想七：核心CPI回落制約CPI中樞回升空間。食品和能源等非核心項將推升2018年CPI中樞至2%附近，但核心CPI的回落意味著通脹之狼仍舊不會歸來。

猜想八：中小金融機構(gòu)面臨現(xiàn)實版的壓力測試。中小金融機構(gòu)面臨現(xiàn)實版的壓力測試。打破剛兌的政策基調(diào)下，核心資本不足的中小金融機構(gòu)和薄弱地區(qū)的融資平臺都將面臨現(xiàn)實版的壓力測試，潛在風險或貫穿全年。

猜想九：從歐強美弱走向美強歐弱。特朗普稅改落地、歐洲政治風險可能階段性上升、聯(lián)儲縮表緊縮效應正緩慢顯現(xiàn)，2017年的歐強美弱正走向美強歐弱，美元雖中周期已步入貶值通道，2018年上半年將小幅升值。

多家美歐機構(gòu)研究認為，2018年中國經(jīng)濟仍將保持強勢增長，經(jīng)濟企穩(wěn)和再平衡進程的持續(xù)推進將繼續(xù)吸引海外投資者。未來國有企業(yè)改革、產(chǎn)業(yè)整合、壓縮過剩產(chǎn)能都將有助于中國工業(yè)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)改善利潤率。因此，預計未來中國企業(yè)股票估值還將上升，中國資產(chǎn)仍具有較強的吸引力。

摩根士丹利：到2030年中國名義GDP將從目前12.1萬億美元提高到25.1萬億美元

摩根大通：2018年經(jīng)濟增長6.5%，比2017年略低一點。明年經(jīng)濟下行主要來自于三個領域，第一是基建投資，第二是房地產(chǎn)投資，第三是汽車消費。明年政策利率可能還是不會發(fā)生變化，實際預測2018年信貸政策比2017年下降大概兩個百分點左右

梅隆銀行：中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)一個健康的發(fā)展趨勢。一個不那么信貸密集型的增長模式將使中國有更好機會來維持外匯供求

穆迪：將中國2018年GDP增速預期從6.3%上調(diào)至6.4%。預計未來中國政府更加重視經(jīng)濟增長的質(zhì)量，更加強調(diào)降低經(jīng)濟增長對于環(huán)境的負面影響，更加著力降低金融體系的脆弱性

渣打：隨著當前經(jīng)濟增長動力企穩(wěn)，中國解決深層次結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)的時機更為成熟，預計未來將會深入推進國企改革、金融和財稅改革

匯豐：預計2018年中國政府將把經(jīng)濟工作重點集中在削減過剩產(chǎn)能、控制杠桿、打擊影子銀行和房地產(chǎn)泡沫以及強化地方政府預算管理層面。這些舉措都將有助于中國經(jīng)濟長期發(fā)展

高盛：在中國經(jīng)濟再平衡進程中，預計中國企業(yè)盈利能力在2018年繼續(xù)保持雙位數(shù)增速。同時，與其他MSCI新興市場國家而言，中國國內(nèi)股市估值并不高，因而具有較高的投資價值

野村中國：在今后幾年美聯(lián)儲“縮表”過程中，中國上市企業(yè)抗壓能力或好于其他國家的企業(yè)。中國消費結(jié)構(gòu)正在升級，因此該機構(gòu)看好A股市場的白馬股

國際資產(chǎn)管理公司荷寶：目前A股估值處于合理水平，看好2018年A股市場的表現(xiàn)，中國經(jīng)濟會成功轉(zhuǎn)型至消費及服務業(yè)導向，基礎設施投資及“ 一帶一路”倡議將刺激需求，供給側(cè)改革及國企改革則將進一步推動行業(yè)整固，而全球經(jīng)濟同步增長也將提振中國進出口業(yè)的表現(xiàn)

瑞銀財富管理：中國研發(fā)支出有望在2018年超越美國�？春玫男袠I(yè)則包括消費、醫(yī)療、教育、旅游、軟件和金融科技等