15%，這是中小型企業(yè)私募債發(fā)行的平均成本。據(jù)相關(guān)券商人士介紹，私募債發(fā)行成本主要包括利率、承銷費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、擔(dān)保（若有）、評(píng)級(jí)（若有）等，由于私募債的高風(fēng)險(xiǎn)特性，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其投資是慎之又慎，票面利率達(dá)10%以上就不足為怪了。但對(duì)于當(dāng)下經(jīng)營狀況并不理想的中小企業(yè)而言，這一成本并不是誰都可以承受的。
自第一單中小企業(yè)私募債于2012年6月8日在上交所發(fā)行成功，截至今年6月底，中小企業(yè)私募債試點(diǎn)范圍已擴(kuò)大至22個(gè)�。▍^(qū)、市）。滬深交易所累計(jì)接受311家企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債備案，備案金額413.7億元；210家企業(yè)完成發(fā)行，籌集資金269.9億元。
在6月銀行間“錢荒”風(fēng)波過后，銀行放貸更趨謹(jǐn)慎，貸款利率也水漲船高，中小企業(yè)從銀行獲得資金的渠道顯現(xiàn)受阻跡象。因此，中小企業(yè)私募債作為替代性融資渠道，重新受到眾多企業(yè)關(guān)注。從綜合利率水平看，私募債較銀行貸款利率要高，但相對(duì)于通過信托、甚至民間融資等渠道，融資成本仍然具有優(yōu)勢(shì)。據(jù)筆者接觸的一些企業(yè)人士，對(duì)中小企業(yè)私募債這一融資的新形式，都表現(xiàn)出濃厚的興趣。
垃圾債券”成本過高
但就像中小企業(yè)私募債在國外被稱為“垃圾債券”，其風(fēng)險(xiǎn)高的特性讓許多投資者只敢遠(yuǎn)觀，不敢親試。整體而言，私募債的銷售并不盡如人意。根據(jù)規(guī)定，在取得交易所備案通知書后，需在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。事實(shí)上，很多備案的私募債企業(yè)債期限內(nèi)并未完成發(fā)行。
根據(jù)iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中小企業(yè)私募債發(fā)行中，有信用評(píng)級(jí)與擔(dān)保的發(fā)行數(shù)量少之又少。沒有評(píng)級(jí)或擔(dān)保，唯有靠提高利率進(jìn)行發(fā)行。但是，若私募債擔(dān)保達(dá)評(píng)級(jí)達(dá)到了AA+以上，買方機(jī)構(gòu)仍是十分積極。有券商人士接受媒體采訪時(shí)表示，“如果項(xiàng)目好，比如達(dá)到了AA+以上，我們都是自己找資金方，基本上都自己接手。不過，這樣的項(xiàng)目數(shù)量并不多。”
發(fā)行成本的制約讓私募債的發(fā)行規(guī)模上不去。私募債的試點(diǎn)范圍已擴(kuò)充至22省市。然而，隨著試點(diǎn)區(qū)域的增加，中小企業(yè)私募債的發(fā)行卻并沒有得到相應(yīng)的增長(zhǎng)，企業(yè)私募債大多數(shù)仍集中在首批試點(diǎn)六省份。而從目前市場(chǎng)存量債券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，目前存量私募債的總票面金額為271.56億元，占約28萬億的市場(chǎng)存量債券的比例僅有0.10%。與一般公司債相比，其債券總額也僅有一般公司債總額的4%。
發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)擋住“中小企業(yè)”
另一方面，對(duì)大多數(shù)“中小企業(yè)”來說，中小企業(yè)私募債的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)還是難以達(dá)到。如“辦理中小企型業(yè)私募債的目標(biāo)企業(yè)的年?duì)I業(yè)收入達(dá)到一定規(guī)模，以企業(yè)年?duì)I業(yè)額收入不低于發(fā)債額度為宜。”這一辦理?xiàng)l件為例，根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)，已經(jīng)發(fā)行了中小企業(yè)私募債的企業(yè)，其發(fā)行額度平均達(dá)1億以上。這意味著想要發(fā)行私募債的企業(yè)，其營業(yè)額至少上億，這無疑擋住了許多渴求資金的中小企業(yè)。而且，對(duì)許多真正融資難的中小企業(yè)而言，其融資需求額度往往只有幾百萬元，上億元的融資額并非他們的“菜”。
再來看中小型企業(yè)私募債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)中的“中小企業(yè)私募債辦理的目標(biāo)企業(yè)能獲得大型國企或者國有擔(dān)保公司擔(dān)保。”這無疑又難倒了眾多的民營中小企業(yè)。許多企業(yè)已經(jīng)無法在“國字頭”的銀行獲得貸款支持，又怎能指望獲得其他國字頭企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的“一臂之力”？
